Khả năng sinh lời của MBS ở mức "trên trung bình"
Mức xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn A+ phản ánh năng lực độc lập của MBS ở mức trên trung bình. Đánh giá năng lực độc lập của MBS thể hiện khả năng sinh lời, nguồn vốn và thanh khoản trên trung bình ngành cũng như khẩu vị rủi ro và đòn bẩy ở mức trung bình so với các công ty cùng nhóm.
MBS được sở hữu 76,35% bởi Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân đội (MBB). MBB cùng các công ty con, bao gồm MBS, tạo nên một hệ sinh thái tài chính, cung cấp cho khách hàng các sản phẩm và giải pháp tài chính toàn diện. Trong số các công ty con của MBB, MBS luôn là đơn vị đóng góp lớn nhất vào lợi nhuận
Kể từ khi thành lập vào năm 2000, MBS đã cùng MBB khai thác mạng lưới chi nhánh rộng khăp và mạng lưới khách hàng của MBB để mở rộng các hoạt động kinh doanh cốt lõi. Hiện tại, MBS nằm trong Top 10 công ty chứng khoán lớn nhất Việt Nam theo tổng tài sản và luôn nằm trong top 10 thị phần môi giới chứng khoán trong những năm vừa qua.
Các mảng kinh doanh cốt lõi của công ty gồm môi giới chứng khoán (đóng góp 6,5% thu nhập hoạt động năm 2024), cho vay ký quỹ (59,2%) và các hoạt động đầu tư công cụ tài chính (30,8%).
VIS Rating đánh giá khả năng sinh lời của MBS ở mức "trên trung bình" để phản ánh tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản bình quân (ROAA) cao hơn so với các công ty cùng nhóm.
Trong giai đoạn 2020-2024, ROAA trung bình của công ty đạt 4,9%, cao hơn mức trung bình của các công ty cùng nhóm là 4,7%, nhờ tăng trưởng mạnh mẽ hoạt động cho vay ký quỹ và lãi suất cho vay cao hơn. MBS đã tận dụng được nền tảng khách hàng cá nhân mạnh mẽ và duy trì mức lợi suất cho vay trung bình 11,2%, cao hơn mức trung bình của các công ty cùng nhóm là 10,8%.
Trong 3 năm qua, thu nhập từ cho vay ký quỹ chiềm phần lớn lợi nhuận hoạt động của MBS. Thu nhập từ các hoạt động đầu tư công cụ tài chính-chủ yếu là đầu tư vào chứng chỉ tiền gửi (CD) và tiền gửi có kỳ hạn (TD) cho hoạt động kinh doanh nguồn vốn - tương đối ổn định.
Theo ban lãnh đạo, MBS có kế hoạch tăng lợi suất tài sản bằng cách tăng đầu tư trái phiếu doanh nghiệp có lợi suất cao hơn. Kết hợp với tăng trưởng mạnh mẽ cho vay ký quỹ trong bối cảnh thị trường tích cực, chúng tôi kỳ vọng ROAA của MBS sẽ cải thiện trong 12-18 tháng tới.
MBS cũng có kế hoạch đẩy mạnh đầu tư vào chuyển đổi số để gia tăng năng suất lao động và thu hút khách hàng mới thông qua các sản phẩm số hóa. Theo ban lãnh đạo, quá trình chuyển đổi số đã giúp MBS tinh gọn 30%- 40% nhân sự bộ phận hỗ trợ và tăng năng suất lao động thêm 26% trong năm 2024.
Chúng tôi đánh giá khẩu vị rủi ro của MBS ở mức "trung bình", bao gồm kể hoạch tăng đầu tư trái phiếu doanh nghiệp. Trong quý 1/2025, khoảng 6% tổng tài sản của công ty được đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp phi tài chính, thấp hơn mức trung bình ngành là 16%.
Danh mục trái phiếu doanh nghiệp của MBS chủ yếu bao gồm trái phiếu do các công ty bất động sản và năng lượng phát hành, đến từ việc tận dụng tập khách hàng doanh nghiệp của ngân hàng mẹ để cung cấp dịch vụ tư vấn phát hành.
Xếp hạng của MBS có tính đến sự hỗ trợ từ ngân hàng mẹ
Theo ban lãnh đạo, MBS có kế hoạch áp dụng các tiêu chuẩn lựa chọn khách hàng nghiêm ngặt đối với hoạt động tư vấn và đầu tư trái phiếu khi công ty mở rộng mảng đầu tư công cụ tài chính trong 12-18 tháng tới. Công ty sẽ ưu tiên đầu tư vào trái phiếu của doanh nghiệp mà MBB đã thẩm định và trực tiếp quản lý tài sản bảo đảm. Rủi ro từ cho vay ký quỹ đã được kiểm soát tốt trong lịch sử, không có nợ quá hạn qua các năm và mức độ tập trung tín dụng thấp, quy trình quản lý tài sản bảo đảm và yêu cầu ký quỹ được thiết lập chặt chẽ. MBS giảm thiểu tổn thất tín dụng thông qua việc cảnh báo sớm cho khách hàng và quy trình bán giải chấp tự động.
VIS Rating đánh giá nguồn vốn và thanh khoản của MBS ở mức "trên trung bình", phản ánh quy mô tài sản thanh khoản lớn để đáp ứng các nghĩa vụ ngắn hạn, cơ cấu nguồn vốn đa dạng, cùng với lịch sử huy động vốn trong nước và quốc tế. Trong 3 năm qua, khoản vay ngắn hạn chiếm 58% tổng tài sản của MBS, cao hơn mức trung bình ngành là 46%.
Cuối năm 2024, tỷ lệ dòng tiền vào/dòng tiền ra của MBS đạt 97%, tương đương với hầu hết các công ty cùng nhóm. Là một công ty chứng khoán lớn, MBS hiện duy trì các hạn mức tín dụng đáng kể, bao gồm hạn mức tín chấp từ nhiều ngân hàng trong nước để hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh của công ty. MBS cũng đã nhận được các khoản vay hợp vốn, song phương từ một số ngân hàng nước ngoài của Hàn Quốc, Đài Loan và Hồng Kông. MBS cũng sẽ đa dạng hóa cơ cấu nguồn vốn thông qua các nguồn vay khác, ví dụ như phát hành trái phiếu. MBS có kế hoạch phát hành tối đa 2 nghìn tỷ đồng trái phiếu không có tài sản bảo đảm vào năm 2025 và 2026 để tăng trưởng tài sản. Nếu thành công, nguồn vốn trung và dài hạn này sẽ giúp MBS tăng tính ổn định cho cơ cấu nguồn.
VIS Rating đánh giá đòn bẩy của MBS ở mức "trung bình", phản ánh việc sử dụng nguồn vốn vay ngắn hạn cao hơn so với các công ty cùng nhóm để đẩy mạnh tăng trưởng tổng tài sản, cũng như mức tăng vốn thấp hơn. Tỷ lệ đòn bẩy của MBS đã tăng lên 3,2 lần vào cuối năm 2024 từ 2,4 lần vào năm 2022, cao hơn mức trung bình của các công ty cùng nhóm là 2,5 lần. Trong ba năm qua, quy mô tăng vốn mới của MBS chiếm 42% tổng vốn chủ sở hữu bình quân, thấp hơn mức trung bình ngành là 60%. Theo ban lãnh đạo, công ty có kế hoạch tăng vốn thêm 773 tỷ đồng trong năm 2025 và trả cổ tức tiền mặt trị giá 687 tỷ đồng.
Theo VIS Rating, xếp hạng tổ chức phát hành của MBS có tính đến sự hỗ trợ từ ngân hàng mẹ. Với vai trò một công ty thành viên chủ chốt, khả năng MBS nhận được sự hỗ trợ cho hoạt động từ MBB ở mức cao. Điều này được củng cố bởi tỷ lệ sở hữu đáng kể của MBB tại MBS, tầm quan trọng chiến lược của MBS đối với MBB, chia sẻ về thương hiệu giữa MBB và MBS, cũng như mức độ tích hợp cao trong quá trình xây dựng kế hoạch chiến lược và triển khai giữa hai bên.
Triển vọng đối với xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn của MBS là ổn định, phản ánh quan điểm của VIS Rating rằng hồ sơ tín nhiệm của công ty sẽ duy trì ổn định trong 12-18 tháng tới.
Mức xếp hạng A+ của MBS có thể được nâng lên nếu công ty tăng thêm vốn mới để tăng cường bộ đệm hấp thụ rủi ro ví dụ như tỷ lệ đòn bẩy được duy trì ổn định dưới 2,3 lần. Hoặc năng lực tín nhiệm độc lập của MBB được cải thiện đáng kể, qua đó nâng cao khả năng hỗ trợ cho hoạt động của MBS khi cần thiết.
Các yếu tố có thể dẫn đến việc Mức xếp hạng A+ của MBS có thể bị hạ nếu công ty gia tăng đáng kể việc nắm giữ các tài sản có rủi ro cao, làm tăng khả năng thua lỗ trên bảng cân đối kế toán và khiến bộ đệm hấp thụ tổn thất của công ty suy giảm nghiêm trong; hoặc công ty dễ bị tổn thương hơn trước rủi ro thanh khoản, ví dụ, tài sản thanh khoản giảm đáng kể và có thể không đủ để bù đắp các nghĩa vụ thanh toán ngẵn hạn của công ty; hoặc năng lực hoặc mức độ sẵn sàng hỗ trợ của MBB cho hoạt động kinh doanh của công ty con suy giảm đáng kể.
